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【资讯】平安证券点评银监会理财新规估值面临下行压力

发布时间:2020-10-17 02:17:26 阅读: 来源:矿用通信电缆mhyv厂家

平安证券点评银监会理财新规:估值面临下行压力

新规将导致流动性趋紧、社会融资成本上升:银行理财产品目前主要有三种投资渠道:债券市场、货币市场(包括同业拆借、票据买入反售等业务)、融资类业务(目前银信合作业务已基本停止,各银行主要通过信托受益权、金融资产交易所、证券公司通道等方式开展),融资类业务属非标准化产品,受到35%的限制。我们测算,目前中国银行业融资类业务平均占比在30%左右,上市银行中兴业、民生占比较高,约50%,这项政策将制约部分已经超标银行此类业务的开展。同时,预计银行理财资金将更多流入债券市场,这将拉低债券市场及银行间市场整体收益率水平,降低企业发债成本。  但另一方面,新政策将使类贷款市场资金可得性更差,利率上升,导致在类贷款市场上融资的企业财务成本上升。由于目前债券融资在社融总量中的占比远小于信托贷款、委托贷款以及其他由银行理财资金支持的类贷款业务,因此我们预计类贷款市场利率的上升程度将超过债券市场利率的下降程度,从而带动全社会融资成本上升,导致银行板块估值水平整体下降。  理财产品结构调整将带来局部融资困难等短期摩擦成本并制约宏观经济复苏:当银行受35%上限的制约进行理财资金投资结构调整时,对这一融资渠道较为依赖的开发商、地方政府融资平台等将面临融资困难。同时,当部分已超标的银行开始压缩融资类业务时,势必陆续退出部分已投资的项目。结构调整将在短期内产生摩擦成本,这不仅将带来整体社会层面资金的相对紧张,甚至将可能对银行的资产质量产生负面影响。   还原理财产品一一对应对资本充足率影响较小、对中间业务产生少许负面影响:据我们了解,各家银行已经在开始对资产池进行解包还原以实现一一对应的关系。同时,由于理财产品期限普遍不超过一年甚至更短,因此已发行的理财产品在年内会陆续到期,到年底时既没完成一一对应关系又没到期的产品数量预计非常少,对银行13 年资本充足率的影响较小。但是,当理财产品必须一一对应、且更多投向更稳健的债券类资产时,银行理财产品整体收益率会出现下降,进而对银行中间业务收入造成一定影响。  “禁止银行对非标准化债权资产提供担保”规定的执行力度仍有待观察:我们认为,此项规定较为严厉,但其最终是否严格执行,以及在执行过程中银行是否能寻找到合理的规避方法,仍有待进一步观察。  对银行净利润影响较小、但估值面临下行风险:我们认为,在银行基本面方面,本次理财监管新规对银行的影响主要体现在中间业务收入上,我们维持目前对银行的盈利预测,不做调整。新规对银行的影响将更多体现在估值方面,尽管从中期来看,社会融资结构调整和金融脱媒都将继续,毕竟银监会的初衷是加强监管而并非给经济发展和企业融资带来困难,但短期内,新规推出后,市场对宏观经济复苏进程的担忧将重新被点燃,全社会融资成本的上升将带来市场估值中枢下移,同时,银行板块还将面临流动性相对紧缩以及潜在的资产质量风险,这四大因素将对银行板块估值水平造成显著负面影响,其中,融资类业务占比更高的兴业和民生估值水平承受的压力预计将更大。最后,我们注意到,此次理财新规将在市场产生心理层面的影响,即后续是否会出台限制银行同业业务的监管政策,若类似政策出台,则对银行的影响将不仅是中间业务层面,而且会对全行业规模扩张造成较大影响,同时对社会融资总额及宏观经济层面流动性产生更大影响。  风险提示:出台针对银行表内业务的更加严厉的监管规定。

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