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金融时报停止并购对惠普来说会是良好开端

发布时间:2020-02-10 20:21:24 阅读: 来源:矿用通信电缆mhyv厂家

惠普将收购Autonomy交易减记88亿美元

北京时间11月22日消息,《金融时报》网络版近日刊载文章称,即使是在一个并购交易存在很大风险的世界里,惠普对收购Palm、EDS和Autonomy交易进行的减记也是值得注意的。文章指出,在过去几年时间里,惠普的历任首席执行官一直都希望通过高价收购高增长公司的方式来恢复自身的增长;但对这家公司来说,停止收购那些看起来令人激动的增长型公司会是一个良好的开端。

以下是这篇文章的全文:

在伦敦的周二中午,情势的发展变得令人非常激动。首先是,前瑞士银行“魔鬼交易员”奎库·阿多博利的欺诈罪名成立,被判入狱7年。然后则是,惠普指控英国软件公司Autonomy的前管理层犯有欺诈罪行。就像纽约一名记者发布的挖苦人的Twitter消息那样,这一切的寓意看起来就像是:“不要相信英国人。”

我们正在讨论的是惠普,一家由于支付过高价格进行并购交易、然后在不久以后就减记大部分价值而留下了“不良记录”的公司。如果说Autonomy在去年作价110亿美元出售给惠普的交易中确实曾夸大自身价值的话,那么就可以说,这家公司是被全球最大的“减记者”所收购的。

在惠普最新一任首席执行官梅格·惠特曼披露对Autonomy交易进行88亿美元减记这一消息时,她让此事听起来像是一桩独一无二的丑闻。但就在三个月以前,她刚刚将惠普2008年以139亿美元高价收购EDS的交易进行了80亿美元的减记。但甚至就连这种规模的减记也无法与前任惠普首席执行官李艾科相比,他将惠普2010年收购Palm的交易进行了减记,其规模比这项交易的收购价格还高出了12亿美元。

有这样的管理和会计,惠普居然还有资产负债表可言,这真是令人惊讶。事实上,惠普对EDS交易的减记触发了该公司对其他资产的重新估值,为与Autonomy相关的财务“阴暗面”贡献了30亿美元。这种“串联关系”在今年让惠普计入了200亿美元的商誉和无形资产减值,这几乎与其230亿美元的市值持平。

即使是在一个并购交易存在很大风险、大型公司难以让这种交易良好运作的世界里,这也是值得注意的。正如任何股东可能会问——实际上许多股东已经在问——的那样,惠普到底是怎么了?

对惠普来说,最初的“邪念”是将这种崩溃的局面归咎于Autonomy。但是,虽然Autonomy可能应为已经发生的事情负上很大责任,但这并非故事的全部。从很多方面来说,Autonomy和惠普在一个倾向于胡乱估值的行业里可以说是天然的好伙伴。

一个理由是,硅谷公司——现在还包括来自于伦敦老街“硅盘”的那些公司——一直都是“不增长,毋宁死”。风险投资家会对软件和互联网公司进行投资,前提是后者能承诺带来迅速的增长和很高的利润率;而当增长放缓时,比如说像惠普这样,那么这些公司就会面临一场“身份危机”。

在过去几年时间里,惠普的历任首席执行官一直都在纵容一种“邪念”,也就是通过高价收购高增长公司,并将其作为成熟业务补充的方式来恢复自身的增长。Autonomy就是一个经典的例子:李艾科为收购这家公司而支付了令人痛苦的高溢价,目的是令惠普从一家硬件公司朝软件公司的方向发生转变。

与此同时,通过会计方式来夸大软件公司的价值,这是做起来相对简单的一件事情。“这里有更多滥用的空间,原因是你能按下一个按钮,就以接近于零的成本来记录一项销售交易。”伦敦投资公司Peel Hunt的科技分析师保罗·莫兰德说道。“在其他的行业中则倾向于有更多事情需要涉及,比如说制作和交付某种东西等。”

Autonomy创始人、前首席执行官迈克·林奇坚持声称,惠普的指控是毫无根据的,认为是惠普在收购Autonomy以后搞砸了这家公司。但根据惠普的指控,Autonomy所使用的战术——举例来说,过早认定一项软件授权销售交易的终生价值——已经被其他公司用过。

在某些极端的例子里,这种战术会带来欺诈指控。美国软件公司Computer Associates的7名高管在2006年被判入狱,这些高管被控欺诈和妨碍司法公正,原因是其将一个季度中进行的销售交易计入了此前的一个季度。而在其他一些例子公司,公司会在不触犯任何规条的前提下设法测试会计实务的“边界”。惠普已经将其针对Autonomy前高管的指控提交给了美国证券交易委员会和英国严重欺诈办公室,这些监管机构将对此作出判断。

一件令人感到神秘难解的事情是,惠普和负责处理这项交易的顾问为何没有在一开始就进行更加深入的调查研究。当时就有一些分析师和投资者认为Autonomy正在夸大自己的财务数据,而这并非什么秘密。“当这项交易宣布时,我就曾写信给惠普,告诉他们正在犯下一个重大的错误。”莫兰德说道。“但我从来就没有得到回复。”

美国对冲基金Kynicos Associates的创始人吉姆·查诺斯曾在2009年向投资者表示,通过收购公司并将其营收加入到自身业绩中的方式,Autonomy正在掩盖自身业绩结果中存在的弱点。Autonomy“看起来一直都在夸大营收和少报支出,这是其并购战略的一部分内容”,他写道。

但是,在渴望增长的李艾科的领导下,惠普将Autonomy当成了一个颇具诱惑性的收购目标,原因是后者上报的财务记录中包含了充满生气的软件销售交易和较高的利润率。查诺斯也同样对惠普感到不满,去年他曾将其描述为“不断更迭的管理团队摧毁了资产负债表的一家科技公司”。

在查诺斯表述这种观点时,惠普甚至还没有经历惠特曼在过去几个月时间里对其资产负债表进行多次减记的“狂欢”。自惠特曼接替李艾科的职务以来,她没能让很多人相信惠普已经改变了自己的路径。但无论她针对Autonomy发起的指控到底有什么价值,这都是很及时的一种做法,能让人把注意力从惠普自身的运营问题上转移开来。

在惠普董事会批准其收购Autonomy时,惠特曼也是这家公司的董事之一。现在,她正努力试图对这家公司进行改造,使其变得更加稳定和更好控制。惠特曼曾在上个月向分析师表示,她要为这家公司提供“牢牢握住舵柄的一只稳定的手”,遏止惠普不断改变策略的趋势。她已经利用一些令人头昏眼花的会计方法来勾销惠普以往的并购交易错误和“虚假希望”;在这些东西从惠普资产负债表中去除以后,现在这家公司需要时间来进行重建。对惠普来说,停止收购那些看起来令人激动的增长型公司,这会是一个良好的开端。

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